發(fā)行所得款項將用于為若干現(xiàn)有債務再融資和一般公司用途。

穆迪副總裁兼高級分析師Ying Wang表示：“蒙牛乳業(yè)擬發(fā)行的高級無抵押債券將改善其債務到期情況，并支持其未來12-18個月的融資需求?！?/p>

同時也是穆迪蒙牛乳業(yè)首席分析師的Ying Wang補充道，“此次發(fā)行對蒙牛乳業(yè)的信用狀況影響有限。其強勁的流動性和正值的自由現(xiàn)金流將繼續(xù)為潛在的市場波動提供緩沖?！?/p>

穆迪預計，由于與COVID-19疫情相關的封鎖措施削弱了今年前幾個月的銷售，蒙牛乳業(yè)2020年的收入（不包括近期處置和收購的影響）將以個位數(shù)的百分比增長，而2019年的增幅為15%。但到2021年，蒙牛乳業(yè)的收入增長將會恢復到10%左右，原因是蒙牛乳業(yè)利用其廣泛的分銷網(wǎng)絡以面向低線城市的消費者。蒙牛乳業(yè)還計劃在未來12-18個月內(nèi)整合近期收購的新產(chǎn)品和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，這也將推動其收入復蘇。

由于蒙牛乳業(yè)開展了促銷活動，以減少疫情期間產(chǎn)生的庫存和其他運營費用，該公司的EBITDA利潤率在短期內(nèi)將面臨壓力。

穆迪認為，在需求和收入增長改善的支持下，蒙牛乳業(yè)的EBITDA利潤率將在2020年下半年逐步恢復。

穆迪預計，由于EBITDA增長將超過債務增長，未來12-18個月，蒙牛乳業(yè)的杠桿率（按調(diào)整后債務/EBITDA衡量）將保持在2.8倍以下。這種杠桿水平仍然符合其“Baa1”評級。

穆迪還預計，蒙牛乳業(yè)將謹慎投資。

該公司的流動性狀況依然強勁，在充滿挑戰(zhàn)的經(jīng)營環(huán)境中保持了財務靈活性。截至2019年底，其報告的現(xiàn)金余額和短期投資存款為226億元人民幣，加上預計62億元人民幣的營運現(xiàn)金流，足以覆蓋未來12個月內(nèi)的138億元人民幣短期債務、7億元人民幣的派息和45億元人民幣的資本支出。

蒙牛乳業(yè)“Baa1”的發(fā)行人評級反映了其在主要乳制品領域的領先市場地位、強大的分銷能力和整合模式。

該評級還考慮了中糧集團（COFCO Corporation）、達能（Danone，Baa1 穩(wěn)定）和Arla Foods這三大戰(zhàn)略股東的支持。特別是，鑒于蒙牛乳業(yè)和中糧集團共同承擔在中國發(fā)展優(yōu)質(zhì)乳品業(yè)務的責任，穆迪將中糧集團的大力支持納入了評級考慮因素。

蒙牛乳業(yè)的信用狀況受到食品安全問題、產(chǎn)品競爭、整合風險以及與加強整合模式和分銷相關的資本需求等風險的制約。

蒙牛乳業(yè)“Baa1”發(fā)行人評級和高級無抵押評級的展望穩(wěn)定，反映出穆迪的預期：蒙牛乳業(yè)將（1）保持產(chǎn)品的良好質(zhì)量，從而降低食品安全風險；（2）繼續(xù)審慎管理資本支出和投資；（3）保持充足的流動性。

評級還考慮了以下環(huán)境、社會和治理（ESG）因素。

在社會風險方面，穆迪認為，蒙牛乳業(yè)良好的食品安全記錄有助于維持其市場地位。

鑒于冠狀病毒疫情對公眾健康和安全的重大影響，穆迪將其視為ESG框架下的社會風險。上述評級行動反映了沖擊的廣度和嚴重程度對蒙牛乳業(yè)信用狀況的影響，蒙牛乳業(yè)穩(wěn)健的財務和流動性緩沖已抵消這一沖擊。

在治理方面，蒙牛乳業(yè)一直審慎管理其收購和增長戰(zhàn)略，將其財務指標維持在與其當前評級相符的水平。其治理也得益于三大戰(zhàn)略股東的存在：中糧集團、達能和Arla Foods。

可能導致評級上調(diào)或下調(diào)的因素

如果蒙牛乳業(yè)（1）在未來一至兩年內(nèi)實現(xiàn)成為綜合性乳制品制造商的業(yè)務目標；（2）建立更加多元化的產(chǎn)品組合；（3）產(chǎn)出充足的營運現(xiàn)金流，以基本滿足其資本需求和投資，則評級在中期內(nèi)可能會提高；以及（4）顯示出強大的財務紀律，使其調(diào)整后債務/EBITDA保持在1.5倍以下，并保持凈現(xiàn)金頭寸，那么其評級可能會在中期內(nèi)被上調(diào)。

另一方面，如果（1）蒙牛乳業(yè)未能升級其產(chǎn)品組合策略或出現(xiàn)進一步的食品安全問題，導致營運現(xiàn)金流的產(chǎn)出持續(xù)惡化；（2）利潤率下降，對杠桿率和財務靈活性產(chǎn)生負面影響；或（3）公司進行重大舉債收購，那么蒙牛乳業(yè)的評級可能會被下調(diào)。

表明評級可能下調(diào)的信貸指標包括：蒙牛乳業(yè)（1）EBITDA利潤率降至6.0%-6.5%以下；（2）調(diào)整后債務/EBITDA升至2.5-2.8倍以上；或（3）自由現(xiàn)金流持續(xù)為負值。

中國蒙牛乳業(yè)有限公司于2004年在香港交易所上市。蒙牛乳業(yè)及其子公司在中國生產(chǎn)和銷售優(yōu)質(zhì)乳制品。該公司是中國乳制品領域的領先制造商之一，其核心品牌為“蒙?！薄?/p>